已脱离基本面！蜜雪突然崩了，东吴高呼看到509港元…

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（来源：金石杂谈）

转自：金石杂谈

3月12日，股价蹭蹭往上涨的蜜雪终于迎来了属于它的调整，开盘股价冲高至448港元，随后掉头向下，最低见388港元，如果高点买入低位卖出，一手亏损6000港元。

至于蜜雪未来将走入阴跌模式还是调整之后再出发，金石杂谈看不透。之所以说看不透，是因为蜜雪的上涨早已脱离基本面。

截至2024年，蜜雪预期盈利至少44亿，目前古茗估值25.4倍，茶百道不足20倍。即使按45亿营收，30倍估值，蜜雪的市值对应1350亿元，折合1448亿港元。也就是说，即使让蜜雪享受高溢价，目前的估值也是高估的。

而蜜雪暴涨背后，此前金石杂谈曾进行过详细解读，1）很多人解读为加盟模式的优势，聚焦下沉市场，极致的成本控制，较高的净利率以及高瓴、龙珠等明星资本加持等等。

2）不过，蜜雪冰城暴涨背后其实有一个极为重要的原因，那就是股权高度集中，市场货源极少，散户基本很难中签，导致物以稀为贵，引发资金爆炒。

3）还有第三个原因，那就是市场期待蜜雪集团快速纳入MSCI和港股通，不过由于恒生季度检讨刚刚在3月10日生效，下一次检讨要3个月后，所以蜜雪最快也要6月，而MSCI下一次则是5月份，也要等2个月。

至于市场货源极少这件事，金石杂谈曾多次报道，公司股权高度集中，前25大股东持股98.16%，持股3.7亿股，市场流通股份基本就是700万股。所以，按现在价格计算，也是一只不足30亿港元的流通股，所以，蜜雪极度容易被资本炒作。

更进一步，根据香港中央结算数据，近期蜜雪暴涨背后，3月12日之前的蜜雪集中度，前10大股东持股越来越集中，从98.13%增至98.52%，不过3月12日大跌持股有所减少。

而金石进一步发现，3月12日之前，增持的主要几家，一是汇丰，二是花旗，三是大摩，四是中国银行。而3月10日汇丰进行了部分减持，3月12日大摩、富途增持，但中金、汇丰、美林、花旗、中信里昂等减持。

可以看出，蜜雪炒作主要集中在外资和富途为代表的的内资，而本次减持美资为主，反而富途进一步增持。也就是说，你的对手盘基本都是美资为代表的外资。

所以，蜜雪股价暴涨背后是脱离基本面后的货源炒作，而一旦炒作枯竭，可能就是漫长的阴跌走势。

不过，就在这个档口，再有卖方高呼：首予蜜雪买入评级，目标价高达509港元，较目前股价还有27%的涨幅。至于能否站上500港元不知道，但至少目前蜜雪也处于鱼尾效应，风险大于收益，卖方此举有骗人抬轿子的嫌疑。

东吴证券指出，蜜雪集团作为平价现制饮品龙头，自建端对端全流程供应链体系打造核心壁垒，IP化品牌营销塑造品牌心智。另外，该公司以加盟模式深耕下沉市场，推进品牌出海，持续巩固行业地位。

东吴证券表示，集团2024至2026财年归母净利润将分别为43.8亿、51.2亿及59.4亿元人民币，对应市盈率分别为28、24及21倍。东吴证券亦指，蜜雪集团的核心优势是品牌势能及在平价现制饮品市场的统治力，且在出海方面值得期待，类比近一年新上市的一些强势能品牌，例如毛戈平和老铺黄金，蜜雪集团有望享有估值溢价，2026财年目标市盈率为30倍。

突然，让金石杂谈想到了历史上一些离谱的卖方吹票，其中第一个离谱的就是东吴首席徐力对信威集团的吹捧。

2016年1月至2016年8月间，东吴证券徐力曾发布多篇关于*ST信威的研究报告，并且在《大国崛起的侧面（二），人中龙凤》一文中，直呼信威集团实控人王靖为“人中龙凤”。

信威集团前身为

中创信测，在2015年该公司股价一度暴涨至67.9元，市值一度超2000亿，成为大牛股。

随后徐首席在2016年1月到8月疯狂吹票，吹票没什么效果，等来的则是长达1000天的停牌。

2019年7月复牌以来，信威集团就上演持续跌停，随后公布的2019年半年报公司半年亏损高达155亿，成为A股上市公司亏损王，公司的跌停数最终达到了42个。

此外，还有国信证券一篇研报，在2021年其竟然能够预测到2060年的宁德时代的储能营收估值。

国信证券分析师王蔚祺、周俊宏、唐旭霞等发布的《宁德时代系列之二——储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨》这篇研报中，对宁德时代储能业务到2060年的营收中枢给出了预测，约为1714亿元，市值4825亿。

截至2023年，宁德储能营收为600亿，距离1714亿仍有2倍的差距。